בחודש יולי 2026 קרסה קרן הגידור Situational Awareness בכ-67% תוך שלושים יום, ונאלצה למכור תיק מניות בשווי 16 מיליארד דולר לקרן סיטאדל. הקרן, שייסד ליאופולד אשנברנר, חוקר לשעבר ב-OpenAI, הפכה תוך שנה וחצי מסיפור של תשואות גבוהות לדוגמה חיה לסכנות מינוף יתר. האירוע כבר מצוטט במחקרים בקרב משקיעים המנסים להבין מה בדיוק השתבש ובאיזו מהירות.
באחד האירועים הדרמטיים ביותר שתיעד שוק הגידור ב-2026, קרסה קרן הגידור Situational Awareness בכ-67% בתוך חודש אחד בלבד, יולי 2026, ונאלצה למכור תיק מניות ציבורי בשווי 16 מיליארד דולר לקרן סיטאדל של קן גריפין. הקרן, שנוסדה על ידי ליאופולד אשנברנר, חוקר לשעבר ב-OpenAI, הפכה תוך שנה וחצי מסיפור הצלחה מרהיב לשיעור חי בסכנות של מינוף יתר. קרן גידור Situational Awareness קריסה יולי 2026 כבר הפכה לביטוי מחקרי נפוץ בקרב משקיעים המנסים להבין מה בדיוק השתבש, ולמה כל כך מהר.
הרקע: גאון, תזה, ותשואה של 439%
ליאופולד אשנברנר הוא חוקר אמריקאי בן 25, שהתפרסם בתחום הבינה המלאכותית עוד לפני שעזב את OpenAI ב-2024. כתיבתו האנליטית על עתיד ה-AI צברה עוקבים נלהבים הן בסיליקון ואלי והן בוול סטריט, ואלו אפשרו לו לגייס הון משמעותי לקרן החדשה שהקים, Situational Awareness.
תזת ההשקעה של הקרן הייתה ממוקדת: לאתר את "שרשרת האספקה" של מהפכת ה-AI ולהמר עליה בצורה ממונפת. השקעות בשבבי זיכרון כמו SK Hynix ומיקרון, בחברות אחסון כמו סנדיסק, בספקיות כוח מחשוב ענן כמו CoreWeave ובתשתיות מרכזי נתונים, כאלה היו מוקדי הפעולה. לפי רויטרס, וול סטריט ג'ורנל ופייננשל טיימס, הקרן רשמה תשואה מצטברת של כ-439% מתחילת 2026 ועד סוף יוני. נכסיה המנוהלים הגיעו לשיא שנע בין 20 ל-45 מיליארד דולר, כתלות במקור הדיווח.
המינוף, שפירושו שימוש בהלוואות לצורך הגדלת ההשקעה מעבר להון העצמי, הגיע לפי הדיווחים ליחס של עד פי ארבעה. מנגנון זה, המוסבר בהרחבה במינוף פיננסי – המדריך המלא: מה זה, איך זה עובד ומתי זה חכם, הגדיל את הרווחים בזמן עלייה, אך בדיוק אותה עוצמה כיוונה כלפי מטה כאשר הרוח התהפכה.
יולי 2026: הירידות, הדרישות, והמכירה לסיטאדל
בשבוע של 14 ביולי החלו שוקי השבבים והטכנולוגיה לרדת בחדות ברחבי העולם. הירידות נבעו משילוב של חששות מתמחור יתר, ספקות לגבי קצב הצמיחה העתידי של תעשיית ה-AI, ותחרות גוברת ממודלים סיניים זולים. מניות שהיו מוקד ההשקעה של Situational Awareness ספגו חלק מהמכות הקשות ביותר: SK Hynix, נביוס גרופ, סנדיסק ו-CoreWeave איבדו כל אחת יותר מ-35% מערכן. סנדיסק לבדה נפלה ביותר מ-50%, לפי נתונים שדווחו על ידי בלומברג.
ב-24 ביולי, יום שישי, שלח אשנברנר מכתב למשקיעים וכתב כי הירידות הן הזדמנות קנייה, ועודד אותם להוסיף הון לקרן החל מ-1 באוגוסט. ב-28 ביולי, יום שני, המשיכה הנפילה. הקוספי הדרום קוריאני, שבו רשומות חברות שבבים גדולות, צלל כ-10.8% ביום אחד. בנקים בוול סטריט, ובהם גולדמן זאקס, ג'יי.פי. מורגן, בנק אוף אמריקה וסיטיגרופ שהיו ברוקרים ראשיים של הקרן, החלו לשלוח דרישות ביטחונות, margin calls, שמשמעותן: "שלמו כסף נוסף, או שנמכור את הנכסים בשמכם".
ב-30 ביולי נסגרה עסקת ענק: Situational Awareness מכרה לסיטאדל, קרן הגידור של קן גריפין עם כ-71 מיליארד דולר בנכסים מנוהלים, את רוב תיק המניות הציבורי שלה בשווי כ-16 מיליארד דולר. ב-31 ביולי שלח אשנברנר מכתב נוסף למשקיעים, הודה בהפסד של כ-67% מערך הקרן ביולי, ולקח לפי ניסוח מכתבו "אחריות מלאה". הקרן הכריזה כי תפסיק להשתמש במינוף בהשקעות בשוק הציבורי. ההשקעה הפרטית באנתרופיק, המוערכת בכ-5 מיליארד דולר, לא נכללה במכירה לסיטאדל ונשארת בידי הקרן.
מה זה סחרור מינוף בקרן גידור, ולמה הוא כל כך הרסני?
סחרור מינוף בקרן גידור הוא מעגל שלילי שבו ירידת מחירים מאלצת מכירת נכסים, מה שמוריד מחירים נוספים, מה שמגרר דרישות ביטחונות חדשות, מה שמכריח מכירות נוספות, וחוזר חלילה. ככל שהמינוף גבוה יותר, הסחרור מהיר ועמוק יותר, ולעיתים לא ניתן לעצור אותו לפני שנגרם נזק עצום.
דוגמה מספרית עוזרת להמחיש את הדינמיקה. נניח שלקרן יש 1 מיליארד דולר הון עצמי, והיא לוות עוד 3 מיליארד ממלווים, כלומר מינוף פי ארבעה, לתיק של 4 מיליארד. אם התיק יורד 25%, הנכסים שווים 3 מיליארד, אבל החוב עדיין 3 מיליארד. ההון העצמי נמחק לחלוטין. בפועל, הבנקים לא ממתינים לרגע זה: הם מחייבים ביטחונות כבר כאשר ההון מתכווץ, ומוכרים נכסים בכפייה גם אם זה הרגע הגרוע ביותר לעשות זאת.
הבעיה מחריפה כאשר מספר קרנות גידור מחזיקות בנכסים דומים בו זמנית. מכירות הכפייה של Situational Awareness הפחיתו עוד יותר את מחירי השבבים, מה שיצר לחץ על קרנות אחרות שמחזיקות באותם ניירות ערך, ואפשר הוליד אצלן גם הן דרישות ביטחונות. המנגנון הזה מוסבר בהרחבה במינוף בשוק ההון – איך ממנפים השקעות במניות בצורה חכמה, ומסביר מדוע קריסות קרנות ממונפות מועצמות ברגעים של תנודתיות גבוהה.
מי שמכיר את ההיסטוריה מזהה את הדפוס. קרן LTCM קרסה ב-1998 לאחר שמינוף עצום פגש חוסר נזילות ברגע לא נוח. קרן מלווין קפיטל (Melvin Capital) נמחקה כמעט ב-2021 לאחר שריכוז גבוה בפוזיציות שורט, שפירושן הימור שמניה תרד, פגש גל קנייה מאורגן של משקיעים קמעונאיים. Situational Awareness היא הפרק הבא בסדרה הזו, עם AI כסצינריה.
מה זה אומר: השלכות ושאלות שהשוק שואל
מבחינה מיידית, הקרן ממשיכה לפעול. לפי מה שדווח, היא מחזיקה כ-10 מיליארד דולר בנכסים ציבוריים ופרטיים לאחר המכירה. בתיקון עצמה, למרות ההפסד של 67% ביולי, התשואה המצטברת מתחילת 2026 עומדת עדיין על כ-80% בחיוב, שכן תשואת 439% ביניים מספיקה לספוג נפילה חדה ועדיין להישאר ברווח.
בשוק עצמו, כמה נקודות נשארות פתוחות. ראשית, תנאי העסקה המדויקים עם סיטאדל לא פורסמו. לא ידוע אם מכירה של 16 מיליארד דולר בלחץ מינוף ומכירת כפייה נעשתה בהנחה מהשוק, ואם כן, בכמה. שנית, לאחר שסיטאדל ספגה את הנכסים והוסר לחץ המכירה, דווח על זינוק מסוים במניות שהיו בתיק. שאלה פתוחה היא האם ההתאוששות תחזיק מעמד. שלישית, מה יהיה מינוף הקרן מכאן ואילך, לאחר שאשנברנר הכריז על ויתור על מינוף בשוק הציבורי, נותר לראות בפועל.
לגבי ההשלכות הרחבות, יולי 2026 תועד לפי דיווחים שונים כחודש הירידות הגדול ביותר שנרשם בקרנות גידור גלובליות ברמת ממוצע מצרפי. הבנקים הגדולים, כפי שהוכח כאן, מחזיקים בידית בשעת לחץ: הם אלה שקובעים מתי ה-margin call נשלח, ומתי הנכסים נמכרים. המשקיעים שפנו אל מה זה שוק ההון? המדריך למתחילים להשקעה בישראל 2026 כדי להבין את הבסיס לפני שהחליטו על חשיפה לסקטור הטכנולוגי, ככל הנראה ניהלו שאלות טובות יותר ביחס לסיכון.
שאלות נפוצות
מי הוא ליאופולד אשנברנר ומה הוא עשה לפני שהקים את קרן Situational Awareness?
ליאופולד אשנברנר הוא חוקר אמריקאי, בן 25 נכון ל-2026, שעבד ב-OpenAI לפני שעזב וגייס כתיבתו האנליטית על עתיד ה-AI להקמת קרן גידור ב-2024. הוא צבר פופולריות גדולה בסיליקון ואלי ובוול סטריט עקב ניבויים שקלעו לגבי קצב ההתפתחות של הבינה המלאכותית, ותשואות הקרן עד יוני 2026 חיזקו את המוניטין שלו.
מה זה סחרור מינוף בקרן גידור ולמה הוא כל כך מהיר?
סחרור מינוף בקרן גידור הוא מצב שבו ירידת ערך נכסים מאלצת מכירות שמורידות מחירים נוספים, ומגרות בתורן דרישות ביטחונות נוספות ממלווים, מה שגורם לעוד מכירות. המהירות נובעת מכך שהמינוף מגביר כל תנועה: ירידה של 25% בנכסים של קרן ממונפת פי ארבע מוחקת את כל ההון העצמי שלה, ולכן הבנקים פועלים מהר, לפני שהמצב מחמיר עוד.
מדוע מכרה Situational Awareness דווקא לסיטאדל ולא למכרה בשוק הפתוח?
מכירה של 16 מיליארד דולר בשוק הפתוח, בתוך ימים ספורים ותחת לחץ, הייתה מדרדרת עוד יותר את מחירי מניות השבבים ומחריפה את ההפסדים. מכירה לגורם מוסדי גדול ויחיד כמו סיטאדל מאפשרת ביצוע הדרגתי ומסודר יותר, בלי שהשוק יזהה כמה לחץ מכירה מגיע ויתנהג בהתאם. תנאי העסקה המדויקים לא פורסמו לציבור.
האם קרן Situational Awareness נסגרת לאחר הקריסה?
לא, לפי הדיווחים הקרן ממשיכה לפעול. לאחר המכירה לסיטאדל נותרו לה נכסים בשווי כ-10 מיליארד דולר, ובהם השקעה פרטית באנתרופיק המוערכת בכ-5 מיליארד דולר. אשנברנר הכריז כי הקרן תמשיך לפעול אך תוותר על שימוש במינוף בהשקעות בשוק הציבורי.
הסיפור של Situational Awareness ממחיש עיקרון עתיק שוול סטריט מגלה מחדש בכל מחזור שוק: המינוף הוא כלי שמגביר תשואות לשני הכיוונים בדיוק אותה עוצמה, ואין גאון תשואה שיוכל לבטל את חוקי המתמטיקה הבסיסיים כאשר הכיוון מתהפך.
להעמיק בנושא
- חיסכון לילדים בשוק ההון בנה עתיד זהוב 2026
- כמה כסף צריך כדי להתחיל להשקיע בשוק ההון בישראל
- מינוף בשוק ההון איך ממנפים השקעות במניות בצורה חכמה
- מה זה שוק ההון? המדריך למתחילים להשקעה בישראל 2026
רוצים להבין את השוק לעומק, לא רק לקרוא כותרות?
במינוף פיננסי אנחנו מלמדים איך שוק ההון באמת עובד: מהיסודות ועד ניתוח שווקים ומסחר. הכירו את תוכנית ההכשרה או הצטרפו לקהילת הוואטסאפ שלנו לעדכונים שוטפים.
גילוי נאות: התוכן בכתבה זו הוא מידע וסיקור חדשותי כללי לצורכי לימוד בלבד, ואינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או המלצה לרכישה, החזקה או מכירה של נייר ערך כלשהו כהגדרתם בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ"ה-1995. אין באמור תחליף לייעוץ אישי בידי בעל רישיון המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם. השקעה בשוק ההון כרוכה בסיכון לרבות אובדן הקרן.