במהלך שלושת השבועות האחרונים של ספטמבר ותחילת אוקטובר 2026 רשמו תשואות אגח ארה"ב שיא אוקטובר 2026 שלא נראה מזה יותר מעשרים שנה: תשואת האג"ח האמריקאית לשלושים שנה פרצה מעל 5.6%, ותשואת האג"ח לעשר שנים הגיעה לשיא תוך-יומי של 5.364%, הרמה הגבוהה ביותר מאז מאי 2002. הזינוק אינו נייר בלבד: חמשת הבנקים הגדולים בוול סטריט איבדו כ-270 מיליארד דולר משווי השוק המשולב שלהם מאז שיאי הקיץ, ואמון הצרכנים האמריקאי צנח לרמות שלא נרשמו מזה חודשים. כעת השוק מחכה לדוחות הרבעוניים של הבנקים כדי להבין עד כמה הנזק עמוק.
הרקע: אינפלציה עיקשת, גירעון שובר שיאים ופד ניצי
כדי להבין את הזינוק בתשואות צריך להכיר שלושה כוחות שפועלים במקביל.
הכוח הראשון הוא האינפלציה. ציפיות האינפלציה לשנה קדימה עלו ל-4.7% באוקטובר 2026 לפי סקר אוניברסיטת מישיגן, שמנהלת הסקרים בו היא ג'ואן הסו, לעומת 4.6% בספטמבר. מחיר נפט ברנט נסחר סביב 102 דולר לחבית בסוף ספטמבר, ומתחים גיאופוליטיים, ביניהם הסכסוך עם איראן, מקשים על ירידת מחירי האנרגיה.
הכוח השני הוא נפח הגיוסים של משרד האוצר האמריקאי. החוב הלאומי של ארה"ב הגיע ל-40.26 טריליון דולר, והממשל ממשיך לנפק אג"ח בכמויות גדולות כדי לממן גירעונות ענק. ריבוי ההיצע דוחף את מחירי האג"ח מטה ואת התשואות, שזזות בכיוון הפוך למחיר, מעלה.
הכוח השלישי הוא הפדרל ריזרב. הבנק המרכזי של ארה"ב העלה את הריבית בספטמבר 2026 לטווח של 3.75%-4.00%, העלאה ראשונה מזה שלוש שנים, ורמז על אפשרות להעלאות נוספות. שוק האג"ח, שמסתכל קדימה, תמחר את המסר הזה בתשואות גבוהות יותר לאורך כל עקום הריבית.
תשואות אגח ארה"ב שיא אוקטובר 2026: ציר הזמן המדויק
ב-23 בספטמבר 2026 קפצה תשואת האג"ח לעשר שנים ב-0.17 נקודות אחוז בודדות, ל-5.12%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2007. כבר למחרת, ב-24 בספטמבר, פרצה תשואת האג"ח לשלושים שנה מעל 5.44%, שיא מאז 2004.
הלחץ הגביר את עצמו. ב-29 בספטמבר טיפסה תשואת האג"ח לשלושים שנה מעל 5.61%, עם שיא תוך-יומי של 5.621%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2002. ב-1 באוקטובר האיצה תשואת האג"ח לעשר שנים ל-5.34%, שיא מאז מאי 2002. ב-7 באוקטובר נרשם שיא תוך-יומי של 5.364%.
נכון ל-9 ול-11 באוקטובר 2026, לפי הדיווחים, נסגרו התשואות ב-5.24% לעשר שנים ו-5.60% לשלושים שנה. התמתנות קלה מהשיאים, אך הרמות נותרות ליד שיאי שני העשורים.
בשבוע שהסתיים ב-2 באוקטובר 2026, לפי דיווחי חדשות נרחבים, עמדה הריבית הממוצעת למשכנתא קבועה לשלושים שנה בארה"ב על 7.49%, רמה שמייקרת מאוד את רכישת הדיור עבור משפחות אמריקאיות.
למה עליית תשואות אגח פוגעת בבנקים?
למה עליית תשואות אגח פוגעת בבנקים? כאשר תשואות האג"ח עולות, מחירי האג"ח הקיימות יורדים. בנקים שהחזיקו אג"ח בתשואות נמוכות מהשנים הקודמות רואים את שווי הנכסים הללו נשחק, ומצטברים אצלם הפסדים "לא ממומשים", כלומר הפסדים שעדיין לא הוכרו בספרים כי האג"ח טרם נמכרו. הבנקים נראים חזקים על הנייר, אך שוק המניות מתמחר את הסיכון.
הדוגמה המספרית חדה: לפי ה-FDIC, הרגולטור הפדרלי לביטוח פיקדונות, בנקי ארה"ב החזיקו ברבעון השני של 2026 בהפסדים לא ממומשים על ניירות ערך בסך 326.7 מיליארד דולר. המספר הזה הצטבר מכיוון שבנקים רבים רכשו אג"ח בשנים 2020-2022 כשהריבית הייתה אפסית. כעת, כשהתשואות גבוהות בהרבה, האג"ח הישנות שהנפיקה ממשלת ארה"ב בתשואה של 1%-2% שוות הרבה פחות בשוק המשני.
מנגנון זה, שמוסבר בהרחבה במינוף פיננסי – המדריך המלא, פועל כך: בנק שקנה אג"ח ב-100 דולר עם תשואה של 1.5% נדרש לרשום אותה היום לפי שווי שוק של כ-75-80 דולר בלבד, כי אג"ח חדשות מציעות תשואה של 5% ויותר. אם הבנק לא מוכר, ההפסד אינו עובר דרך רווח והפסד, אך המשקיעים בשוק המניות רואים את הפער ומוכרים את מניות הבנק.
לכך מתווספת בעיה נוספת: עלויות המימון של הבנקים עצמם עולות. הפיקדונות שהלקוחות מפקידים מחייבים כעת ריבית גבוהה יותר, כי הלקוחות יכולים לחלופין לקנות אג"ח ממשלתית ב-5%. הלחץ על שולי הריבית הנקיים (ההפרש בין מה שהבנק גובה על הלוואות לבין מה שהוא משלם על פיקדונות) גוזר מרווחי הבנקים.
ב-11 באוקטובר 2026, לפי דיווחים, איבדו חמשת הבנקים הגדולים, ג'יי.פי מורגן צ'ייס, גולדמן זאקס, סיטיגרופ, בנק אוף אמריקה ומורגן סטנלי, כ-270 מיליארד דולר משווי השוק המשולב שלהם מאז שיאי הקיץ. מדובר בירידה מצטברת שנמשכת שבועות, לא באירוע של יום אחד בודד.
מי שהבין לעומק את הדינמיקה הזו, שבה ניירות ערך מאבדים ערך ויוצרים הפסד הניתן לפעמים לרישום לצרכי מס, מכיר גם את מנגנון קיזוז הפסדים בשוק ההון שרלוונטי גם למשקיעים פרטיים שמחזיקים אג"ח בתיק.
מה זה אומר: השלכות מדווחות ושאלות שהשוק שואל
ההשפעה המיידית מורגשת כבר בכלכלה הריאלית. משכנתא קבועה לשלושים שנה שעומדת על 7.49% מרתיעה קונים פוטנציאליים של בתים, ועלויות אשראי גבוהות יותר מאיימות לצנן את ההוצאה הצרכנית. מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן ירד ל-46.3 באוקטובר 2026, הנמוך מאז מאי 2026, ומדד התנאים הנוכחיים צנח ל-44.7, שפל שיא.
בשוק המניות, תשואות גבוהות של אג"ח ממשלתיות מתחרות ישירות במניות, במיוחד מניות צמיחה וטכנולוגיה שרווחיהן מתוכננים לעתיד הרחוק. כשמשקיע יכול לקבל 5.24% "ללא סיכון" מאג"ח ממשלת ארה"ב, הדרישה מהשקעות מסוכנות יותר כמניות עולה.
השאלות שהשוק שואל כעת:
- האם התשואות ימשיכו לעלות? אנליסטים בכירים כמו ריי דליו, דן איוואסקין מ-PIMCO וג'ף גונדלך מזהירים, כפי שדווח בלומברג ו-CNBC, שהתשואה לעשר שנים עשויה להגיע ל-6%.
- עד כמה פגועים הבנקים? דוחות הרבעון השלישי של הבנקים, שיפורסמו בשבועות הקרובים, יאפשרו לראשונה להעריך באופן מלא את גודל הפגיעה ברווחיות.
- מה יעשה הפד? הפוקוס עובר לדוח האינפלציה הבא ולהתבטאויות בכירי הפד, שיספקו רמזים לגבי מסלול הריבית בסוף 2026.
- האם ישנה תגובת יתר? אסטרטגים מ-MAI Capital Management ו-RBC Capital Markets טוענים, לפי דיווחי בלומברג, כי הירידה במניות הבנקים מוגזמת, ומצביעים על יסודות כלכליים חזקים ועל כך שהכלכלה אינה קרובה למיתון.
שאלות נפוצות
למה עליית תשואות אגח פוגעת בבנקים יותר מאשר בחברות אחרות?
בנקים הם מחזיקי אג"ח ממשלתיות בהיקפים עצומים, שרכשו במיוחד בשנים 2020-2022 כשהריבית הייתה אפסית. כשהתשואות עולות, שווי האג"ח הישנות שבידיהם יורד, ומצטברים הפסדים לא ממומשים שמטרידים את המשקיעים. בנוסף, הבנקים נדרשים לשלם יותר על פיקדונות לקוחות שיכולים כעת לקבל תשואה גבוהה מאג"ח, מה שלוחץ על רווחיותם.
מה זה תשואת אג"ח ולמה היא עולה כשמחיר האג"ח יורד?
תשואת אג"ח (Bond Yield) היא התשואה האפקטיבית שמקבל מחזיק האג"ח, שמחושבת לפי הקופון השנתי חלקי מחיר השוק. כאשר המשקיעים מוכרים אג"ח, המחיר יורד, אך הקופון השנתי נשאר קבוע, ולכן התשואה שמחושבת ממנו עולה. לכן מחיר ותשואה תמיד נעים בכיוונים מנוגדים.
מה ההשפעה של תשואות אג"ח גבוהות על המשכנתאות ועל שוק הנדל"ן?
ריבית המשכנתא הקבועה לשלושים שנה בארה"ב עמדה על 7.49% בסוף ספטמבר 2026, לפי דיווחים. זוהי הכבדה ישירה על קונים פוטנציאליים: משכנתא של 500,000 דולר ב-7.49% עולה כ-800 דולר יותר לחודש בהשוואה לריבית של 4%, מה שמצמצם את כוח הקנייה של רוב האמריקאים ומקרר את שוק הדיור.
האם הבנקים עלולים לקרוס בגלל ההפסדים הלא ממומשים?
לפי ה-FDIC, הבנקים בארה"ב מחזיקים בהפסדים לא ממומשים של 326.7 מיליארד דולר ברבעון השני של 2026. ככל שהבנק לא נאלץ למכור את האג"ח, ההפסד נשאר "על הנייר". הסיכון מתממש כאשר בנק נקלע למשיכות המוניות של פיקדונות ואז נאלץ למכור אג"ח בהפסד, כפי שקרה ב-Silicon Valley Bank ב-2023. הבנקים הגדולים נחשבים עמידים יותר, אך המצב מצריך מעקב.
הסיפור הזה מזכיר עיקרון פיננסי בסיסי שכל מי שלומד שוק הון פוגש בשלב מוקדם: בשוק האג"ח אין ארוחות חינם, ותשואה גבוהה יותר תמיד מגיעה עם מחיר, בין שהוא נמדד בשווי הנכסים שיורד, בעלויות המימון שעולות, או בתחרות גוברת על כספי המשקיעים.
להעמיק בנושא
- קיזוז הפסדים בשוק ההון: איך מחזירים מס ששולם על רווחים
- איפה ללמוד השקעות ושוק ההון בישראל סקירת מסלולי הלימוד
- איך לבחור מנטור או מכללה ללימודי שוק ההון בישראל 7 קריטריונים
- חיסכון לדירה באמצעות שוק ההון מדריך מעשי 2026
רוצים להבין את השוק לעומק, לא רק לקרוא כותרות?
במינוף פיננסי אנחנו מלמדים איך שוק ההון באמת עובד: מהיסודות ועד ניתוח שווקים ומסחר. הכירו את תוכנית ההכשרה או הצטרפו לקהילת הוואטסאפ שלנו לעדכונים שוטפים.
גילוי נאות: התוכן בכתבה זו הוא מידע וסיקור חדשותי כללי לצורכי לימוד בלבד, ואינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או המלצה לרכישה, החזקה או מכירה של נייר ערך כלשהו כהגדרתם בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ"ה-1995. אין באמור תחליף לייעוץ אישי בידי בעל רישיון המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם. השקעה בשוק ההון כרוכה בסיכון לרבות אובדן הקרן.